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    逆市募资60亿元:达晨创投的18年攻守道

    274 0 来源:21世纪经济报道 发布时间:2018-11-03 10:21

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    “达晨的奋斗目标就是一直活下去。在我们这个行业,一直活下去的机构就是行业的前几名。”10月底,达晨财智执行合伙人、总裁肖冰在达晨2018年经济论坛的一篇演讲稿在创投界广为传播。

    2018年募资寒冬之际,达晨新募集成立的基金总规模近60亿元。其中,今年10月,达晨宣?#32426;?#25104;了46.3亿元达晨创通基金的募集;同期还与一家产业龙头企业合作,募集并管理了一期聚焦优势领域的专业基金。而其上一期基金则是成立于2017年的创联基金,基金规模为30亿元。

    达晨在2017年创下一年18家被投企业IPO的成绩,全年共实现向LP分配现金收益17.62亿元。新一期基金完成募集后,管理基金总规模近300亿元。

    2009年创业板开闸,包括达晨在内的?#23601;?#21019;投迎?#21019;?#35268;模收获期,市场?#37096;?#22987;出现一大批PE/VC投资机构;其后的10年间,中国私募股权行业又经历了多?#30452;?#21457;式增长。

    进入2018年以来,股权投资机构在募资、投资、退出?#26041;?#30340;整体遇冷让行业出现了更多“寒冬”的声音。肖冰认为,这一次的周期将淘汰70%到80%的同行。而达晨财智创始合伙人、董事长刘昼更悲观:中国PE/VC行业将形成“0.5与9.5”的格局,由5%的基金管理团队赚走市场95%的回报。

    逆市募资46.3亿元

    从整体投资和退出来看,截至今年三季度末,达晨财智已投企业近500家,成功退出123家,其中75家企业上市,58家企业通过并购或回?#21644;?#20986;;累计92家企业在新三板挂牌。

    基金出资人结构方面,达晨成立之初?#21215;?#24180;里,资金全部来自湖南广电传媒,2009年成立了第一只市场化募集的基金“达晨创富?#20445;?#20840;部资金都来源于高净值个人LP。如今,达晨已经完成基金出资人的多样化和机构化。

    根据达晨方面披露的信息,新一期人民?#19968;?#37329;有95%的资金来自包括金融机构、政府引导基金、产业集团和PE FoFs在内的机构投资人。

    “基于对未来三年的市场判断,达晨最终完成46.3亿元的基金规模,但这已经是有所控制的结果。我们希望与一些顶级的机构投资人加深合作,而这些机构一旦出资就有一定的资金体量。”达晨创投投资人关系部负责人刘畅接受记者采访时表示。

    达晨曾在2010年募集了一只规模约7500万美元的美元基金,但其后?#24418;?#25259;露新的美元基金进展。“以人民?#19968;?#37329;为主的资金来源并没有成为我们投资和项目退出的主要障碍。今年我们已经有4-5家被投项目已申报或即将申报海外上市。”刘畅告诉记者。

    投资的攻守之道

    到今年10月,达晨创通基金已向30个项目投出13亿元的资金,投资行业包括智能制造、消费服务、医疗健康、节能环保、TMT、军工、大数据等。

    从达晨的整体投资数据来看,2018年前三季度,达晨?#24067;?#25237;资了44个项目;前三季度的总投资金额约为22.23亿元,比上一年同期增长了20%。

    此番投资总?#21487;?#21319;并非达晨主动提高投资速度。相反,肖冰明确对LP表示,达晨在接下来的投资中将“提高质量标准、放慢投资节奏?#20445;?#19982;此同时,“放缓不放过,提高审美标准的同时,保持对明星项目的敏感度和把控力。”肖冰表示,达晨一方面会控制规模和速度,追求明星项目,另一方面将以明星项目群为支柱,进一步打造明星基金。

    “更多的资金正在聚集在少数头部项目,我们需要有足够的资金储备来支持这些企业的发展。”刘畅告诉记者,将资金分散投资在大量规模较小的项目上容易流于?#25509;梗?#22242;队更倾向于将资金重仓在优势领域的头部项目。

    肖冰曾在早前的一次演讲中公开表示,很少与同行交流对具体行业、具体项目的观点,认为做投资需要的是独立思考和判断。这样的文化在达晨团队的项目组合中有所体现。

    以达晨在教育板块的投资为例,团队曾以早期投资人的身份支持了华图教育、美联英语、掌门1对1等一批明星项目,对应的是在公考培训、英语教育、K12在线教育等赛道的?#26174;?#24067;局。但另一方面,达晨在一些风口赛道例如拍照搜题、教育O2O,和今年的?#35753;?#20027;题如少儿编程、大语文等领域出手却相对谨慎。

    “我们一直认为K12的市场空间比英语、编程?#35748;?#20998;赛道更大。”达晨财智业务合伙人、教育培训行业负责人李冉介绍,达晨团队以“?#31449;幀?#26469;思考不同时间点的投资布局,这一思路贯穿于团队在整个教育板块乃至整个消费服务领域的投资。

    穿越经济周期

    2018年,相当数量的投资机构放缓了投资脚?#20581;?#23545;于达晨来说,在当前市场环?#25345;?#25317;有充足的资金弹药,也能够让基金获得更多投资到各赛道优秀头部项目的可能。

    肖冰建议,企业家在当前要重温保守主义,具体包括慎用负债和杠杆、重视现金流、收敛聚焦于主营业务、控?#35780;?#24352;的节奏。

    “保守主义”是肖冰演讲中的高频词,他相信保守主义的力量是?#30475;?#30340;。“一个成功的企业家往往是极端的乐观主义者,也是极端的悲观主义者。不是极端的乐观主义者不可能选择创业,如果不是保守主义,企业活不长久。”

    值得注意的是,达晨已经在既往VC业务的基础上,已经开始规划并购投资业务。2017年,达晨成立了创新业务部,探索大PE和并购定增类项目,以期围绕既往的投资项目和上市公司进行新的业务?#30001;臁?

    达晨财智业务合伙人、创新业务部负责人丁传明透露,达晨希望通过并购和PIPE投资,将VC、并购、PIPE和上市公司资源整合形成“四体联动”。

    “VC可以为并购、上市公司提供一些标的,而上市公司和并购又可以为VC提供退出通道,通过PIPE通道和上市公司建立比较好的合作关系和联系。这是我们未来整个的业务发展思路和想法。”丁传明介绍。

    “很多人抱怨没有投资的机会,可能他们以前做的主要是套利和投机。现在做投资只能通过价值投资实现获利,以前的套利和投机的机会已经不存在。”在肖冰看来,对面向真正创新?#21215;?#20540;投资人来说,市场永远都是春天。

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